| 在线人数: | |
| 总访问量: | |
| 总文章量: |
|
|
1、 一些人看到货币市场利率上行立即就会说“货币趋紧”，看到货币市场净回笼短期流动性立即就会说“央行收紧银根”，真是这样吗？股市投资者必须学会“辩证思维”，不要被这些不负责任的言论误导。在我看来，中国中央银行的货币操作正在发生重大变化，这个变化有利于中国金融市场健康、可持续的发展。
2、 我们先说“利率上升是不是意味着货币供应量减少”，许多人都这样看，但这是片面的。因为，利率出现上升或下降只意味着货币供求发生的变化，但这个变化有可能央行货币供给减少或增加所致，同时也可能是市场需求增加或减少所致。所以，绝不能看到利率上涨就说“货币供给减少”，而绝大多数情况下，实际只是“货币供给的增加跟不上货币需求增加”。不妨去看看2005年到2008年的情况，那时央行不断加息、不断提准，但广义货币供应量（M2）增速却不断提高。所以，加息、提准与货币供应量之间未必是负相关关系。
3、 那最近一年以来，中国“基础货币”供给是增是减？这很难说清楚。因为，货币收放的口子太多。比如，央行外汇占款增减、MLF的增减、央票和正逆回购的数量、再贷款等等。有的口子我们可以及时看到，有的看不到，有的一个月才可以看到，有的一个季度才可以看到。所以，我们可以评价利率的高低，但很难轻易得到货币数量的准确数据。
4、 如何理解最近货币市场利率上升？我认为，这更多的是由于货币需求上升引发，而根本谈不上货币收缩。根据历史经验，当下GDP只有6.7%，CPI只有2%，按理说中国M2增幅大致在11%已经非常充裕，但现在为什么近12%的M2增速还显偏紧，货币市场利率还会上升？因为，中国的开放程度今非昔比。在人民币贬值的预期之下，境内境外的投机豪客会大量借用人民币在市场上抛售，如果所有人都希望借取人民币，而央行又不能满足这一市场需求，那货币市场利率必然上升。所以，当下中国货币市场利率上升应当被视为人民币投机过度的必然结果。
5、 同时我们应当看到，正是因为人民币外部需求加大，未来中央银行的货币操作也会随之转变。除非央行彻底切断境内外人民币的流动通道，但我认为不会。央行可以使用的是“管理手段”，管理就存在有严有松的情况。所以，现在的复杂性在于不同管理力度，决定央行不同的操作力度，两者之间是配合使用的，所以外部观察者并无能力准确计算和给出判断。有鉴于此，股票市场投资者不要偏听“自作聪明”的分析家乱说，而更重要的是“把握原则”。当下，中央银行的货币口径是“中性适度”，而绝不可能变成紧缩，因为紧缩是中国经济现状绝对不可接受的货币方向。但我们看到，现在的经济舆论却无视中国经济基本面对货币政策的要求，而煽动市场紧张情绪。
6、 还有一个特别值得关注的事情。央行通过释放半年和一年期MLF（中期流动性便利），同时减少逆回购、部分收回短期流动性而实现“锁短放长”的货币操作，这是极其重要的、向市场提高长期流动性的动作。我认为，这样的操作比降息或加大逆回购力度显得更加重要。因为，长时间“锁短放长”操作，有利于中国金融市场变得更加安静，更多地形成资本。
7、 但现在确实存在麻烦事。“锁短放长”应当有利于压低长端利率，减少货币投机的规模。但现在，由于人民币贬值投机加大了短期人民币需求，推高了货币市场利率，使得“锁短放长”应有的效果释放不出来。在此背景下，我们恐怕必须认真有效地解决外汇端的问题，以确保中国经济内需不要受到外汇市场的干扰。怎么办？我们看到央行在做，但希望迅速有效，希望力度足够。在这个问题上没有“试错”的机会，因为任何错误都将导致中国经济巨大的代价。
2016-12-07 05:39:04
