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需要管控资本流动
Friday, December 11, 2015 4:27
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1.  1211日,人民币兑美元

在岸汇率盘中最低跌至6.4507,贬值逾百点,创下四年来新低。而从最近一周的情况看,人民币兑美元大体贬值在1000点左右。不错,我一直主张人民币应当适度有序地贬值,这是因为中国经济的现实条件需要实施较为宽松的货币政策,按照利率平价的规律,在一个国家的货币量趋向宽松、而利率因此而走低的情况下,本币币值应当贬值。当然,还有一个前提是,汇率对方国家的货币政策如何走向,如果稳定或正处于加息周期,那本币贬值预期应当是强烈的;如果对方国家也同样处于减息周期,那就看谁的减息、宽松力度更大。

2.  事情是相对的。什么意思?因为加息和减息,货币紧缩与宽松对汇率的长期影响和短期影响恰恰是相反的。所以,我们对人民币应当升值还是贬值的主张也要因时而异。我是不是不主张人民币贬值了?不是,而是更加强调“有序、适度”。所谓“有序、适度”指的是升贬波动中,既要顺其自然,又要适度管理的过程,这个过程不能是短时间内的暴涨暴跌。这实际是一个非常艰难、而且必须具备高超艺术的过程。

3.  说实话,我一直以为,弱势货币(非美货币)国家的汇率升值容易,贬值难。为什么?因为,升值的过程只要你豁得出去,任由本国经济损失,那币值升上去的速度、节奏都是容易控制的。但相反,正因为升值过程已经使国家经济基本面受到了沉重的打击,所以贬值往往是突然、大幅,而且恶性循环的。历史上,无数次这样的经验。

4.  比如1997年起源于泰国的亚洲金融危机。表面看是固定汇率制导致的后果,但实际是固定汇率之下的货币高估导致的严重后果。当年,泰国实体经济弱化,贸易出现逆差,于是它们通过开放资本项目、通过吸引外国资本进入、并继续维持固定汇率去平衡贸易逆差。结果是什么?整个经济恶性循环,外国资本进入的目的是炒、赚快钱,而这样的炒导致房价上涨、劳动力价格上涨,抬高了泰国实体经济成本,大量实体企业转向中国等其他国家。当量变积累到一定程度,泰铢汇率被严重高估,而固定汇率制变得不堪一击。结果是什么?泰铢汇率被不断推向高估是不断积累的长期过程,但贬值却是在瞬间爆发,而且整个过程中恶性循环。

5.  历史经验告诉我们,现在是考验中国的时候。人民币是不是高估?高估了多少?恐怕没有一个公认的、准确的数据。所以,别有用心者很容易利用中国经济基本面的缺陷对人民币实施攻击,并构建恶性循环的局面。这当然需要中国政府高度警惕。而现在开始,强化中国资本流动的监测和管理是无论如何少不得的手段。当然,我坚信政府一定会有这方面的考量和措施,但防微杜渐去寻找一些过去不曾考虑过的漏洞非常必要,因为我们很难精确把握攻击点的方位。很可能会因为一个看似很小的事件,最终演变成很大恶性循环。

6.  我认为,目前人民币贬值速度有些快,但绝不是失控状态。要趁着我们还有足够的控制能力,让人民币合理回归“平衡点”。平衡点在哪?不知道,没人知道。但至少要找到市场普遍认同的人民币平衡区域。这件事,既不能急,又不能拖。分寸很难拿捏。但我们必须完成这个过程,因为它是我们确保金融安全的重要防线,也是关键时点。稳住、果断,出其不意地痛击恶意攻击者。

 

2015-12-11 04:26:07

原始网页: http://blog.sina.com.cn/s/blog_470dbd1d0102vwrj.html

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